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摩托羅拉無線對講系統半年度增長穩健，管理層上調全年業績指引
　　摩托羅拉無線對講系統Q2 實現收入15.5 億美元，同比增長5%，增長主要來源于北美市場P25 窄帶系統的驅動。公司二季度實現營業利潤2.57 億美元，同比增長15%。期末訂單儲備85 億美元，增加2.65 億美元?；趯ι习肽赇N售情況以及在手訂單的判斷，公司上調了全年收入增速，預計全年收入增速在3%-4%之間。
　　與市場不同的觀點：寬帶專網順利推進，窄帶仍保持強健的生命力
市場擔心由于寬帶專網的推進，窄帶專網會迅速萎縮，我們剖析摩托羅拉系統財報，認為目前寬帶專網推進順利，但是專網公司的窄帶產品線仍然保持較強的生命力，處于擴張的生命周期中：（1）美國Firstnet 2018 年開始為摩托羅拉系統貢獻實質收入，預計在4000-6000 萬美元，未超預期；（2）摩托窄帶系統業務處于強勁的擴張中，是公司增長的主要動力；（3）短期，寬窄帶共存仍是主流，LTE 專網是長期解決方案。
　　Firstnet 預計明年給公司帶來4000-6000 萬美元收入
摩托羅拉系統公司與AT&T 合作共建美國LTE 寬帶專網Firstnet，目前已有9 個州加入了該計劃，今年LTE 寬帶業務預計不會給公司貢獻實質收入，公司預計2018 年LTE業務收入規模將達到4000-6000 萬美元。對明年LTE收入預期并不高的主要原因為LTE 專網仍處于初期市場培育階段，窄帶專網用戶面臨網絡切換，專網負載率短期無法升至高位。
　　窄帶專網無線對講系統設備銷量強勁，長期需求穩定
　　從收入構成來看，北美地區仍然是摩托羅拉增長的最強勁的動力，北美地區收入占公司總收入接近2/3，Q2 仍然能維持7%的增長，高于公司整體收入增速，其中系統設備的銷售功不可沒。從強勁的窄帶系統設備銷售狀況來看，用戶表達出了對傳統窄帶網絡的長期偏好，因為一般系統設備投入使用后，網絡將進入長達10-15 年的漫長的使用周期，期間將持續產生對終端、服務的采購需求。
　　寬窄帶共存是短期主流，LTE 是長期解決方案
　　摩托羅拉系統管理層坦誠短期來看，同時運營窄帶和寬帶專網的協同交互能力更加重要。公司也在加強統一調度系統的建設，包括軟件、智慧平臺能力的強化。長期來看，LTE 應用、設備會給行業帶來更多的機遇。
　　繼續推薦中國專網龍頭海能達
　　從全球的大周期來看，目前國內專網公司與國外公司有一定的差距，但是隨著本土制造業的崛起，以及產業鏈的培育，目前來看中國公網設備廠商已全面超越國外廠商，專網公司下游的政企客戶需求釋放平穩有序，具有非常強的后發優勢，推薦本土專網龍頭標的海能達無線對講系統，預計17-19 年凈利潤分別為7.5/12.9/20 億元，對應PE 分別為36/21/14x，維持“買入”。
　　風險提示：行業競爭加劇，政府安防無線對講系統投入不足。